公司发布半年报：上半年实现营业收入5.25亿元，同比增长39.32%；实现归属上市公司股东净利润3019.77万元，同比增长113.38%；基本每股收益0.10元；截至6月末，归属于上市公司股东净资产14.40亿元，同比增长109.53%。

　　乐博并表，有望成为业绩新增长极

　　上半年，公司新增加教育培训业务，系乐博教育并表所致：1-6月，教育培训业务收入7169.39万元，同比增长13.67%，毛利率38.63%。其中，乐博教育实现营业收入7163万元，同比增长14.9%，实现净利润655.4万元，同比增长13.2%。截至报告期末，乐博教育在25 个省及直辖市拥有83 家直营店和160 家加盟店；已覆盖所有一、二线城市，涉及所有三、四线发达城市。根据公司此前承诺，乐博教育2016-2017年税后净利润累计不低于5688万元，2016年乐博教育完成2623.47万元，也即2017年需要至少完成3064.53万元。根据乐博教育2016年业绩完成情况，公司业绩主要来源于下半年。因此我们认为，上半年乐博教育业务布局进展稳健，业绩增长稳定，全年业绩承诺达标是大概率事件。

　　多管齐下，教育版图不断扩大

　　公司通过旗下基金先后投资主营少儿编程教育的编程猫5%股份，以及主营儿童剧与亲子类艺术展览的小城堡3%股份。公司聚焦4-12 岁青少年教育，从乐博到编程猫再到小城堡，公司在STEAM 教育领域的版图不断扩大。

　　目前，公司正筹划与真格基金或其关联方共同设立教育产业专项基金。真格基金是国内领先的教育产业投资基金，轮次从天使轮到Pre-IPO 投资全覆盖。此前，真格基金曾成功投资51Talk、雄鹰教育、VIPKID、乐博乐博等25 家教育公司，教育领域的资源丰富。公司若能成功牵手真格基金，将对其未来吸纳教育产业资源，丰富教育资产储备产生积极作用。

　　盈利预测与投资建议

　　上半年，印刷综合服务业务收入4.53亿元，同比增长20.29%；毛利率17.30%，较上年同期减少2.33pct。印刷费用能够保持稳定较快增长，是公司业务发展的基石。由于乐博并表影响，公司管理费用与销售费用分别同比增长55.25%和36.87%，财务费用因偿还贷款利息支出降低，同比下降79.65%。

　　我们认为，乐博教育完成业绩承诺概率较大，印刷服务收入仍将保持上半年增速。预计公司17/18/19年收入12、14.71、18.31亿元，实现净利润0.77、0.90、1.06亿元，对应EPS 为0.24、0.28、0.33元。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　主营业务增速不及预期；乐博教育业绩承诺无法完成，商誉减值风险。

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